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　　道明证券（TD Securities）的利率策略师表示，近几个月来，外国买家在美国中长期国债拍卖中占比持续提升，缓解了市场对避险属性受损以及巨额财政赤字可能令海外资金却步的担忧。

　　道明证券对美国财政部数据的分析显示，1月份，外国及国际账户在美国国债拍卖中的获配比例约19%，创近三年来最高水平。过去五年中，这一比例曾在2022年初一度高达近25%，此后在2024年11月降至不足10%。

　　美国发行七种常规美国国债，期限从2年至30年不等，以及三种通胀保值国债（TIPS）。道明证券策略师Gennadiy Goldberg、Jan Nevruzi和Molly Brooks在报告中表示，外国账户在国债拍卖中的获配比例上升，“覆盖面相对广泛”。

　　“我们获得的数据越多，就越觉得所谓的‘抛售美国’交易更多是一种叙事，而非现实，”Goldberg在接受采访时表示。

　　美国财政部的另一组数据显示，外国投资者在2025年4月关税宣布后曾卖出530亿美元美国国债，但此后至11月又增持了3540亿美元美债。

　　“当你询问许多外国投资者如何处理其美债持仓时，他们会承认对其他投资者抛售感到紧张，但至少以我们的经验来看，大多数人并未承认自己在卖出美债，”Goldberg表示。

　　道明证券称，外国投资者在11月和12月美债拍卖中的参与度明显上升，表明期限溢价 —— 即10年期美债相对于较短期限债券所提供的额外收益 —— 扩大是推动因素之一。

　　美国财政部周二标售580亿美元3年期美债，并计划在未来两天内发行10年期和30年期美债。上述拍卖的获配数据预计将于2月24日公布。

　　Goldberg表示，缺乏可替代资产，可能正迫使投资者暂时放下顾虑。美元走弱表明，外国投资者可能在继续增持美元计价资产的同时对冲汇率风险。

　　“从分散配置的便利性来看，投资者实际上并没有太多其他选择，”他指出。