1月下旬疫情发酵致市场担忧，铜价承压下行

两日内，海外精炼铜库存急剧增加，数量远超7万吨，增幅高达57%，此变化突然出现，与市场风险偏好回落叠加在一起，致使铜价明显承受压力，市场上原本被看好的几个核心支撑因素，正因为突发状况而面临重新评估。

库存激增与价格压力

海外交易所那儿的精炼铜显性库存，在最近的两个交易日当中连续地大幅攀升，累计增加的数量超过了7.1万吨。这就导致总库存水平在短时间之内从低位一下子跳涨至万吨级别，增幅极其显著。这样库存的快速累积情况，直接给国际铜价带来了沉重的实货压力。

在同一时间，全球市场的那种风险情绪也处于降温状态，投资者因为对经济前景怀揣担忧所以减持风险资产。铜是作为典型周期性商品以及风险资产的，当然难以自身保持完好态势。于两大利空因素共同发挥作用的情况下，铜价在节后呈现出明显的朝向下行的趋势。

价格曲线形态变化

虽然绝对价格出现了下跌的情况，不过国内外铜期货价格曲线的整体形态改变程度并不显著，它依旧保持着近弱远强的正向结构。需要留意的是，价格曲线的近端处在下跌过程中时呈现出相对平坦的态势，并未因恐慌情绪而变得极为陡峭，这和一些分析机构在春节前做出的预判大体上是相契合的。

比如说COMEX市场，这市场目前的总库存，还在大概4万吨左右的那个历史低位，一直在那儿徘徊着。与此同时，美国最近的制造业PMI等那些宏观指标表明，生产活动仍然具备韧性。就是在这些因素一起发挥作用的情况下，导致价格曲线近端在下跌的进程当中，呈现出了一定的刚性，下跌幅度相对来说是有限的。

套利机会与当前困境

库存结构的背景当中，理论层面存在着手正向套利的机会之可能。然而，当下并非施行这种策略的理想之时机。主要缘由在于，国内下游需求由于特殊状况而受到显著抑制，这极有可能致使国内精炼铜库存累积规模超越此前市场普遍之预期。

鉴于此影响，国内针对进口铜的需求，或将暂现减弱态势；这反倒可能使得本应流入中国的铜，滞留在海外，进而致使海外库存进一步累积；所以，更加稳妥的策略是暂且观望，等国内消费出现确切恢复信号之时，再去寻觅恰当的套利时机。

国内供需格局重塑

之前市场对铜价保持看好态势，其核心依据在于供应端存在不确定性，有着宏观层面的乐观预期，还有低库存这般的环境。如今，这些要素都得被再次审视，尤其是低库存跟低累库预期，正遭遇极大挑战。即便处于最为乐观的情景状况下，终端消费受到的冲击也已然无法避免。

下游企业订单，有可能出现下降，或者延迟，这直接就意味着，原本该有的铜消费，被放到了后边。这样一来，国内精炼铜库存，超预期累库的可能性，正在急剧增大。一旦这种情况出现，不但会干扰国内市场的供需平衡状态，并且还可能借着贸易链条之势，对于全球铜库存水平造成外溢性质的影响。

供应端的不确定性

以绝对价格水平来考量，在本轮出现下跌情况之后，铜价已然回落到了近些年来的相对较低的价位区间范围之内。这样的价格水平针对于全球众多的铜矿项目来讲，居然已经迫近甚至是低于其那现金成本了。要是铜价长时间维持在当下的较低位置或者更进一步呈现下跌态势，供应这一端的那种不可确定的性质将会再次显著地显现出来。

比如说，某些高成本的矿山，有可能就会被迫把产量削减下去或者干脆停止生产，新的那些资本开支项目呢，同样也有可能会被向后推迟。要是从历史上所积累的经验去看的话，每一次当铜的价格下跌到成本曲线的最末端的时候，供应端的那些扰动相关的故事就已然开始在慢慢地酝酿起来了，从而能够为价格提供潜藏着的底部支撑。

微观产业的现实挑战

从国内产业微观层面去看，冶炼这个端所受的影响反倒较为有限，大多数的冶炼厂在春节期间都保持了正常的生产状态。然而，下游的加工这个环节却面临着较大的困难。许多诸如铜杆之类的加工企业原本计划在1月底到2月初的时候复产，可是如今却普遍延迟到了2月10日之后。

哪怕企业相继复工，然而原材料补库时物流运输不通畅，还有成品库存出现积压，以及硫酸等副产品销量不佳等状况，依旧会对实际开工率造成限制。有一些库存压力过大的冶炼企业已然在寻思减产计划。下游需求实实在在的恢复进程，会成为往后几周观察市场去向的关键。

当面临库存急剧增多以及需求后置这两个方面的双重严峻考验之时，您会觉得铜价能够在短时间范围之内寻得到坚实的支撑底部，还是它会进一步朝着更低价位探底的走向？欢迎在评论的区域之内分享您自己的看法，如果您感觉分析具备帮助作用的话，请点赞并且转发至更多的朋友那里去展开讨论。